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Il PuntO Documento inserito il 13-7-2008

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Il PuntO n° 141

Titoli di Stato. Situazione al febbraio 2008

Interessi pagati. Detentori.

Di Mauro Novelli 13-7-2008

INTERESSI SUI NOSTRI TITOLI DI STATO: OLTRE LA METÀ EMIGRA.

Le uscite per il pagamento di interessi sui Titoli di Stato sono andate declinando dal 1997 (monte interessi pari a 71,5 miliardi di euro) al 2005 (monte interessi pari a 64,5 miliardi) a seguito della discesa dei tassi di mercato, con notevole sollievo per il nostro Erario.

Ma l’inversione della tendenza ha imposto una maggiore uscita per interessi nel 2006 (67,552 miliardi di euro), cresciuta a 76,726 miliardi nel 2007. È il 5% del Pil contro il 4,6% dell'anno precedente.

Nel 2008 l’esborso per interessi si avvicinerà agli 85 miliardi. (A febbraio 2008, il debito pubblico – di cui il monte titoli di stato copre circa l’82 – 83 per cento - ha superato quota 1.661 miliardi di euro).

Ecco l’andamento dell’esborso per interessi:

Debito pubblico. Interessi riconosciuti

In miliardi di euro

	2002	2003	2004	2005	2006	2007
Interessi	71,519	68,514	65,753	64,549	67,552	76,726

Per quanto attiene la qualificazione dei detentori dei nostri Titoli di Stato, l’andamento (dal 1991 al febbraio 2008) è il seguente:

Detentori di Titoli di Stato italiani.

Anni 1991-1998-2005-2006-2007-1°trim. 2008.

Valori percentuali. Fonte Supplementi al Boll.no statistico Bankitalia “Finanza pubblica” n° 40 dell’11-7-2008)

	1991	1998	2005	2006	2007	Febb. 2008
Detentori domestici	94,01	70,88	46,69	47,25	49,04	48,70
Detentori non residenti	5,99	29,12	53,31	52,75	50,96	51,30

Quindi, a fine 2007, oltre la metà dei nostri titoli di stato (il 50,96 per cento) era in mano a investitori esteri: su un totale di 1.317.954 miliardi, oltre 671 erano detenuti da stranieri. Ne consegue che, nel 2007, ben 39,1 miliardi di euro del monte interessi, su un totale di 76,726 miliardi, è emigrato oltre frontiera. Sono restati in casa solo 37,6 miliardi miliardi. Oggi le famiglie italiane vedono incrementare la loro capacità di spesa complessiva ad opera dei loro risparmi investiti in titoli di stato italiani, in misura ben minore rispetto ai primi anni ’90, quando il 90 per cento dei titoli stessi era in mano di residenti. Ricordiamo poi che i non residenti non pagano tasse sugli interessi pagati dallo Stato italiano e che le aziende italiane detentrici di titoli di Stato hanno la quota interessi quale componente del reddito, e su di essi pagano le relative aliquote fiscali. Si veda di seguito.

L’ andamento sta peggiorando nel 2008: a febbraio di quest’anno, la quota di titoli di stato detenuta da non residenti è cresciuta passando dal 50,9 del 2007 al 51,03 per cento: su un totale di 1.347,051 miliardi (30 miliardi in più rispetto al dicembre 2007), oltre 691 sono appannaggio di investitori esteri.

Si ricorda che per collocare i nostri titoli di stato (e superare così la nostra non brillante posizione in termini di “rischio paese” rispetto ai competitori) dobbiamo assicurare rendimenti mediamente superiori di 60 - 70 punti base rispetto ai tedeschi. E poiché i tassi di mercato stanno crescendo, si prevede che nel 2008 ci approssimeremo ad un esborso per interessi prossimo agli 85 miliardi di euro.

Infatti, all’ultima asta, i BOT 3 mesi (scadenza 15 ottobre 2008) garantiscono un rendimento del 4,348% (massimo da giugno 2001); i BOT a 12 mesi (scadenza 15 luglio 2009) hanno un rendimento pari al 4,531%, dopo il record di 4,58% segnato il mese scorso (massimo da dicembre 2000).

Rispetto ai primi anni del decennio, il rinnovato interesse è da imputare ai bagni cui sono andati incontro coloro che, consigliati dagli addetti ai lavori nostrani, abbandonarono i tranquilli Titoli di Stato (“..venda i suoi BTP che non rendono più..) per acquistare bond miracolosi (Argentina, Parmalat, Cirio, Giacomelli, Finmek, Finmatica ecc.) col risultato per le famiglie di sostituirsi alle banche come creditori di paesi e di aziende in avanzato stato di decomposizione, nascosto da un interessato e pesante make up bancario per renderne presentabile l’aspetto e scaricare la titolarità di un credito ormai inesigibile ai privati cittadini loro clienti.

Tali bagni hanno causato una drastica decadenza di “reputazione” delle banche agli occhi della clientela: non si accettano più “consigli”, si investe meno in capitale di rischio, ed anche i bond privati non sono più così richiesti.

Dall’Agenzia delle Entrate:

IL REGIME FISCALE DEGLI INTERESSI E DEGLI ALTRI REDDITI DERIVANTI DAI TITOLI DI STATO “DOMESTICI”

[….]

Fonti normative

Il principale testo normativo che disciplina il regime fiscale degli interessi sui Titoli di Stato è il decreto legislativo 1° aprile 1996 n. 239 (d.lgs. 239/96), che è stato oggetto di modifiche e integrazioni successive.

In particolare, l’originario testo legislativo è stato modificato con il decreto-legge 20 giugno 1996 n. 323, convertito con modificazioni nella legge 8 agosto 1996, n. 425; con il decreto legislativo 21 novembre 1997, n. 461; con il decreto legislativo 16 giugno 1998 n. 20; con il decreto legislativo 21 luglio 1999 n. 259; con il decreto legislativo 23 dicembre 1999 n. 505; con il decreto-legge 25 settembre 2001, n. 350, convertito con modificazioni nella legge 23 novembre 2001, n. 409; con il decreto-legge 22 febbraio 2002, n. 12, convertito nella legge 23 aprile 2002, n. 73; infine, con il decreto-legge 30 settembre 2003, n. 269, convertito, con modificazioni, nella legge 24 novembre 2003, n. 326.

Ambito di applicazione

Le disposizioni richiamate nel paragrafo precedente e descritte nei paragrafi che seguono si applicano a tutti i tipi di Titoli di Stato (BOT, CTZ, CCT e BTP), indipendentemente dalla data di emissione e dalla scadenza.

Sintesi del regime fiscale

L’attuale regime fiscale degli interessi sui Titoli di Stato prevede:

(i) il concorso alla formazione della base imponibile, soggetta alle imposte sui redditi (e, laddove dovuta, all’imposta regionale sulle attività produttive) per gli interessi percepiti nell’esercizio di imprese commerciali; e

(ii) una imposta sostitutiva del 12,5%, applicata a titolo definitivo sugli interessi percepiti al di fuori di un’impresa commerciale.

In altre parole, per tutti i contribuenti residenti, diversi dalle persone fisiche, che percepiscono interessi su Titoli di Stato nell’esercizio di un’attività commerciale (questo è tipicamente il caso degli interessi percepiti da società di capitali residenti in Italia, da società in accomandita semplice e in nome collettivo residenti in Italia, da stabili organizzazioni in Italia di società residenti all’estero) gli interessi non sono soggetti ad alcuna ritenuta o prelievo sostitutivo e concorrono, unitamente a tutti gli altri elementi negativi e positivi di reddito, alla formazione del reddito imponibile complessivo.

Per tutti gli altri soggetti residenti, il prelievo fiscale avviene mediante applicazione di una imposta sostitutiva da parte degli intermediari finanziari, all’aliquota fissa del 12,5%. L’applicazione di tale imposta sostitutiva esaurisce integralmente gli obblighi fiscali del contribuente ad essa soggetto, con l’unica eccezione degli interessi ed altri proventi percepiti da persone fisiche nell’esercizio di impresa. In tale ultimo caso, infatti, i proventi sono inclusi nel reddito d’impresa e l’imposta sostitutiva è scomputata dalle imposte sui redditi dovute sullo stesso.

[….]

Contribuenti residenti cui si applica l’imposta sostitutiva

I contribuenti residenti in Italia cui si applica l’imposta sostitutiva sono i seguenti:

(a) le persone fisiche;

(b) le società semplici e le associazioni professionali;

(d) i soggetti esenti dall’imposta sui redditi delle persone giuridiche.

[…]

Regime speciale per gli organismi di investimento collettivo in valori mobiliari residenti in Italia e per le gestioni patrimoniali individuali.

Gli interessi (nonché le plusvalenze e minusvalenze) maturati in capo agli organismi di investimento collettivo in valori mobiliari residenti in Italia (d’ora in poi OICVM) non sono soggetti all’imposta sostitutiva di cui sopra. Per tali soggetti, infatti, l’imposta con l’aliquota del 12,5% o, in certe circostanze, del 5% è calcolata sul risultato di gestione maturato in ciascun anno. Il risultato di gestione si calcola sottraendo dal valore del patrimonio netto alla fine dell’anno, aumentato dei rimborsi e dei proventi distribuiti, il valore del patrimonio netto all’inizio dell’anno, aumentato dalle sottoscrizioni.

Fondi Immobiliari

Gli interessi (nonché le plusvalenze e minusvalenze) maturati in capo a fondi immobiliari italiani non sono soggetti ad imposta sostitutiva. I fondi non sono soggetti alle imposte sui redditi né all’imposta regionale sulle attività produttive.

I proventi distribuiti dal fondo immobiliare sono soggetti a ritenuta del 12,5%. La ritenuta è applicata a titolo d’acconto sui proventi percepiti nell’esercizio di un’attività commerciale da contribuenti residenti ed è a titolo d’imposta in tutti gli altri casi.

La ritenuta non trova, invece, applicazione ai proventi corrisposti a soggetti residenti in Paesi che consentono un adeguato scambio di informazioni (c.d. “white list”, approvata con D.M. 4 settembre 1996 e successive modificazioni).

Fondi pensione

Gli interessi (nonché le plusvalenze e minusvalenze) maturati in capo a fondi pensione non sono soggetti ad imposta sostitutiva, ma sono inclusi nel risultato di gestione del fondo assoggettato ad imposta sostitutiva con aliquota dell’11 %.

Regime speciale per i soggetti non residenti

Gli interessi sui Titoli di Stato emessi in Italia non sono soggetti ad alcuna imposta, se percepiti da soggetti residenti in Paesi che consentono un adeguato scambio di informazioni (c.d. “white list”, approvata con D.M. 4 settembre 1996 e successive modificazioni).

White List

[ I titolari di nostri Titoli di Stato residenti in questi paesi

non sono soggetti alla tassazione degli interessi percepiti.]

Albania	Danimarca	Kazakistan	Repubblica Ceca	Ucraina
Algeria	Ecuador	Kirghistan	Repubblica Slovacca	Ungheria
Argentina	Egitto	Kuwait	Romania	Uzbekistan
Armenia	Emirati Arabi Uniti	Lituania	Singapore	Venezuela
Australia	Estonia	Lussemburgo	Slovenia	Vietnam
Austria	Federazione Russa	Macedonia	Spagna	Zambia
Azerbajan	Filippine	Malta	Sri Lanka
Bangladesh	Finlandia	Marocco	Stati Uniti
Belgio	Francia	Mauritius	Sud Africa
Bielorussia	Georgia	Messico	Svezia
Brasile	Germania	Norvegia	Tadzhikistan
Bulgaria	Grecia	Nuova Zelanda	Tanzania
Canada	India	Paesi Bassi	Thailandia
Cina	Indonesia	Pakistan	Trinidad e Tobago
Corea del Sud	Irlanda	Polonia	Tunisia
Costa d'Avorio	Israele	Portogallo	Turchia
Croazia	Yugoslavia	Regno Unito	Turkmenistan